7月CPI同比漲2.7%創近兩年新(xīn)高 “CPI-PPI”剪刀(dāo)差進一步收窄

[2022-08-10] 299

    8月10日,國(guó)家統計局公布數據顯示,7月份全國(guó)CPI(居民(mín)消費價格指數)環比上漲,同比漲幅略有擴大,PPI(工業生産者出廠價格指數)環比下降,同比漲幅繼續回落。

    CPI與PPI“一上一下”意味着“CPI-PPI”剪刀(dāo)差進一步收窄,通脹對貨币政策不構成較大壓力。展望後期,接受記者采訪的市場人士認為(wèi),不排除下半年CPI将溫和上升,為(wèi)全年能(néng)夠實現政  府工作(zuò)報告确定的目标。值得注意的是,核心CPI結構分(fēn)項已經反映出實體(tǐ)需求溫和複蘇。有機構建議,關注原油價格見頂驅動大宗及CPI-PPI剪刀(dāo)差收窄帶來的投資機會,包括受益油價下行的航空、下遊化工、中遊制造業。

    豬肉價格、鮮菜價格上行

    對CPI形成支撐

    數據顯示,從環比看,CPI由上月持平轉為(wèi)上漲0.5%。其中,豬肉價格上漲25.6%;受多(duō)地持續高溫天氣影響,鮮菜價格由上月下降9.2%轉為(wèi)上漲10.3%,漲幅高于季節性。而受國(guó)際油價下行影響,國(guó)内汽油和柴油價格分(fēn)别下降3.4%和3.6%。

    從同比看,CPI上漲2.7%,漲幅比上月擴大0.2個百分(fēn)點。其中,豬肉價格由上月下降6.0%轉為(wèi)上漲20.2%;鮮果和鮮菜價格分(fēn)别上漲16.9%和12.9%。汽油、柴油和液化石油氣價格漲幅均有所回落。

    國(guó)家統計局城市司高級統計師董莉娟指出,7月CPI的環比和同比表現主要是受豬肉、鮮菜等食品價格上漲及季節性因素影響。

    記者注意到,CPI同比漲幅創下了自2020年8月以來的新(xīn)高。

    民(mín)生銀行首席經濟學(xué)家溫彬、高級研究員應習文(wén)在研報中表示,我國(guó)通脹面對的内部壓力在上升,主要體(tǐ)現在以食品價格為(wèi)主的結構性通脹方面。特别是豬肉價格進入回升周期後,過去一年來對CPI的壓制作(zuò)用(yòng)已改變為(wèi)擡升作(zuò)用(yòng)。随着夏季汛期到來,鮮菜價格回升後疊加豬肉的周期性上漲,食品價格存在一定漲價壓力。

    不過,近期國(guó)家發改委提醒相關企業保持正常出欄節奏、避免盲目壓欄。

    民(mín)生銀行研報認為(wèi),短期豬肉上漲動力将回落,食品價格的上漲表現仍将比較溫和。

    核心CPI結構分(fēn)項有亮點

    董莉娟介紹,7月份,扣除食品和能(néng)源價格的核心CPI同比上漲0.8%,漲幅比上月回落0.2個百分(fēn)點。民(mín)生銀行研報分(fēn)析,這主要是因為(wèi)去年同期基數偏高影響。

    研報進一步指出,從服務(wù)品看,暑期假日因素推動飛機票、賓館住宿、交通工具租賃費和旅遊價格均環比上漲。但其他(tā)服務(wù)價格表現溫和,交通服務(wù)、郵遞通信、教育服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)均環比持平。

    從耐用(yòng)消費品看,家用(yòng)器具、通信工具分(fēn)别環比上漲,但交通工具環比下降。房租價格環比上漲,結束了連續兩個月的環比下行,反映居住需求和商業活力回升。從前述結構分(fēn)項可(kě)以看到實體(tǐ)需求溫和複蘇。

    “CPI-PPI”剪刀(dāo)差進一步收窄

    7月PPI同比上漲4.2%,環比下降1.3%,“CPI-PPI”剪刀(dāo)差進一步收窄。

    民(mín)生銀行研報指出,7月前期國(guó)際大宗商品價格陷入“衰退交易”,能(néng)源、金屬類商品價格明顯走低,但後期市場擔憂緩解,部分(fēn)商品企穩甚至反彈,天然氣價格受俄烏危機及夏季電(diàn)力需求影響持續走高。受供給充沛和需求偏弱影響,國(guó)内工業品價格弱于國(guó)際,特别是中上遊能(néng)源、金屬、化工類價格降幅較大,導緻PPI生産資料環比下降。而與中上遊價格下行不同,前期價格上漲滞後傳導至下遊的效應仍在。結合CPI與PPI“一上一下”兩方面綜合考慮,通脹對貨币政策不構成較大壓力。

    中泰證券策略團隊認為(wèi),原油、大宗商品價格回落帶動PPI下行,中下遊制造業或迎成本下降和利潤率改善。原油作(zuò)為(wèi)重要的PPI分(fēn)項,二者走勢高度趨同,後續若原油價格中樞下降,PPI下行也将更加順暢。PPI隐藏着上下遊價格傳導的關系,而原油價格作(zuò)為(wèi)貫穿石油化工産業鏈的重要線(xiàn)索,其價格的變動可(kě)通過産業鏈影響上下遊利潤的分(fēn)配。

    該團隊梳理(lǐ)發現,2010年以來的原油價格4次明顯趨勢向下或大幅下跌的節點,發現在原油價格下跌或當月同比數據趨勢向下時,盈利能(néng)力順着原材料價格下跌向中下遊傳導。股價表現上,除2011年滞脹期之外,2014年、2017年、2020年的股價表現則明顯同盈利傳導過程一樣,由上遊周期向中下遊制造輪動。

    中泰證券策略團隊建議,關注原油價格見頂驅動大宗及CPI-PPI剪刀(dāo)差收窄帶來的投資機會,包括受益油價下行的航空、下遊化工、中遊制造業。

      [證券時報】

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